近期，A股上市公司跨境并購(gòu)交易明顯升溫。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年12月以來(lái)，A股公司共披露8起跨境并購(gòu)事件，而2025年11月無(wú)相關(guān)案例，2025年10月和9月分別僅有4起和2起。從已披露的案例來(lái)看，當(dāng)前海外并購(gòu)呈現(xiàn)行業(yè)更集中、目的地更多元、民營(yíng)企業(yè)擔(dān)當(dāng)主力等特點(diǎn)。

　　“沒(méi)有聯(lián)合重組，就難以形成建設(shè)世界一流企業(yè)所需的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；沒(méi)有重組后的深度融合，就難以真正提升企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。”中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平此前表示，并購(gòu)重組有助于中國(guó)企業(yè)參與全球產(chǎn)業(yè)鏈整合，加快“走出去”和“出海”的步伐。

　　與此同時(shí)，多位受訪專(zhuān)家提醒，在把握全球化機(jī)遇的同時(shí)，跨境并購(gòu)仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。上市公司應(yīng)充分開(kāi)展可行性評(píng)估，審慎設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，確保既能有效隔離風(fēng)險(xiǎn)，又符合境內(nèi)外各項(xiàng)監(jiān)管要求。

　　多重因素催熱跨境并購(gòu)

　　近期，A股公司首次披露的跨境并購(gòu)案例明顯增多，中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本加速“走出去”。

　　以浩辰軟件為例，公司擬以自有資金6000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)Metaworld Corporation優(yōu)先股，取得后者8.45%的股權(quán)，從而間接持有子虔科技8.45%的股權(quán)，進(jìn)一步深化公司在新一代三維CAD及工程智能領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。公司表示，本次交易有助于豐富產(chǎn)品線、鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力、落實(shí)全球化戰(zhàn)略布局。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年12月以來(lái)，A股上市公司共披露了8起跨境并購(gòu)事件，交易金額折合人民幣幾百萬(wàn)元至幾億元不等。相比之下，此前幾個(gè)月市場(chǎng)相對(duì)冷清，2025年11月沒(méi)有相關(guān)披露，2025年10月和9月分別為4起和2起。

　　本輪跨境并購(gòu)升溫，是政策、市場(chǎng)和企業(yè)戰(zhàn)略等共同推動(dòng)的結(jié)果。

　　聯(lián)儲(chǔ)證券并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余表示，2025年底以來(lái)，A股市場(chǎng)較為活躍，不少上市公司股價(jià)回升、市值增長(zhǎng)，這不僅增強(qiáng)了企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資開(kāi)展并購(gòu)的能力，也提升了其參與跨境交易的信心和動(dòng)力。

　　從企業(yè)角度看，“出海”已成為多數(shù)企業(yè)發(fā)展的必然選擇。尹中余表示：“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而中國(guó)企業(yè)在智能制造、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，亟需通過(guò)海外并購(gòu)整合全球資源，獲取關(guān)鍵技術(shù)、拓展品牌力。”

　　政策層面，新“國(guó)九條”和“并購(gòu)六條”持續(xù)為并購(gòu)市場(chǎng)注入活力。2025年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，在簡(jiǎn)化審核流程、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等方面作出優(yōu)化。

　　此外，金融監(jiān)管總局修訂的《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款管理辦法》，將適用范圍擴(kuò)大至參股型并購(gòu)，同時(shí)延長(zhǎng)貸款期限、優(yōu)化展業(yè)條件，為企業(yè)海外并購(gòu)提供了充足的資金支持。上海市協(xié)力律師事務(wù)所高級(jí)合伙人馬晨光介紹，各地也在跟進(jìn)出臺(tái)支持措施。例如，上海已提出優(yōu)化外債登記管理和跨境擔(dān)保流程，鼓勵(lì)銀行開(kāi)展銀團(tuán)貸款份額跨境轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，并支持向“走出去”企業(yè)提供非居民并購(gòu)貸款。

　　跨境并購(gòu)呈現(xiàn)三大特征

　　從已披露案例來(lái)看，當(dāng)前A股公司海外并購(gòu)呈現(xiàn)三大特征：行業(yè)更加集中，目的地更加多元，民營(yíng)企業(yè)成為主力。

　　在行業(yè)分布上，2025年12月以來(lái)首次披露的案例，主要集中在汽車(chē)零配件、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)。馬晨光分析稱(chēng)，莊閑和游戲當(dāng)前A股公司的海外并購(gòu)正向高端制造聚焦，并向新興科技賽道延伸。

　　并購(gòu)的核心邏輯也從過(guò)去單純的資源獲取，轉(zhuǎn)向補(bǔ)技術(shù)短板、拓全新賽道、強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性等多重目標(biāo)，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨領(lǐng)域技術(shù)整合與全球化業(yè)務(wù)布局的雙重突破。

　　消費(fèi)電子龍頭企業(yè)藍(lán)思科技的并購(gòu)就是一個(gè)典型案例。2025年12月，公司公告擬以現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)裴美高國(guó)際有限公司100%股權(quán)。藍(lán)思科技表示，此次收購(gòu)將幫助公司快速獲得國(guó)內(nèi)外特定客戶服務(wù)器機(jī)柜業(yè)務(wù)（包括機(jī)架、滑軌、托盤(pán)、Busbar及其他組件）的成熟技術(shù)與客戶認(rèn)證，同時(shí)掌握先進(jìn)的液冷散熱系統(tǒng)集成能力。這將為公司開(kāi)拓AI算力基礎(chǔ)設(shè)施新賽道、加速向全球AI硬件創(chuàng)新平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供有力支撐。

　　在標(biāo)的資產(chǎn)所屬地方面，歐美市場(chǎng)仍保持熱度，但部分公司也將目光投向拉丁美洲、非洲等新興地區(qū)。

　　2025年12月，華聯(lián)控股宣布擬現(xiàn)金收購(gòu)Argentum Lithium S.A.100%股份，后者擁有位于阿根廷薩爾塔省Arizaro鹽湖區(qū)的三個(gè)項(xiàng)目權(quán)益。本次交易基礎(chǔ)價(jià)格為1.75億美元。華聯(lián)控股表示，交易完成后，公司將新增海外鋰鹽湖礦資產(chǎn)，并計(jì)劃進(jìn)入鹽湖提鋰生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　從企業(yè)屬性看，民營(yíng)企業(yè)已成為A股公司跨境并購(gòu)的主力軍。在2025年12月以來(lái)披露的8起案例中，由民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的有7起。

　　馬晨光認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)決策鏈條短、市場(chǎng)響應(yīng)機(jī)制靈活，在捕捉海外技術(shù)與市場(chǎng)機(jī)遇方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，尤其是積極在電子、半導(dǎo)體、新能源等新興領(lǐng)域布局。民營(yíng)企業(yè)跨境并購(gòu)戰(zhàn)略也從過(guò)去主要是把技術(shù)“帶回來(lái)”，轉(zhuǎn)向通過(guò)收購(gòu)海外渠道和產(chǎn)能，直接“走出去”，加速構(gòu)建全球市場(chǎng)布局。

　　潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

　　近年來(lái)，盡管中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，但跨境并購(gòu)的失敗率仍然較高。海外擴(kuò)張并非坦途，企業(yè)需面臨整合風(fēng)險(xiǎn)、政治及審查風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盡調(diào)不足與信息失真等多重挑戰(zhàn)。

　　1月12日，德福科技發(fā)布公告，宣布終止以1.74億歐元收購(gòu)盧森堡高端銅箔制造商CircuitFoil的100%股權(quán)交易。這一備受矚目的跨境并購(gòu)項(xiàng)目，因未能獲得東道國(guó)無(wú)條件批準(zhǔn)而終止，再次將中國(guó)企業(yè)“出海”并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)推至聚光燈下。

　　“當(dāng)前首要挑戰(zhàn)，是相關(guān)國(guó)家日益趨緊的投資審查機(jī)制，尤其是國(guó)家安全審查的擴(kuò)大化，甚至延伸至對(duì)已完成交易的追溯審查。”馬晨光表示，在礦產(chǎn)、高科技、高端制造等領(lǐng)域，跨境并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。

　　即便順利通過(guò)審批，“買(mǎi)得下”也不等于“管得好”。不同國(guó)家和地區(qū)的文化、管理理念上的差異，往往導(dǎo)致并購(gòu)后難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，甚至引發(fā)核心團(tuán)隊(duì)流失、業(yè)務(wù)停滯等問(wèn)題。多位受訪專(zhuān)家表示，跨境并購(gòu)后的整合，最終是文化上的整合，“融”比“買(mǎi)”更難。

　　此外，盡職調(diào)查不足亦是隱形“地雷”。除常規(guī)財(cái)務(wù)、法律核查外，更關(guān)鍵的是企業(yè)要深入研判目標(biāo)公司的商業(yè)實(shí)質(zhì)、技術(shù)可持續(xù)性及潛在合規(guī)隱患。

　　面對(duì)跨境并購(gòu)中的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)？

　　尹中余認(rèn)為，出海并購(gòu)的企業(yè)需“打鐵自身硬”——經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、實(shí)力雄厚的優(yōu)質(zhì)企業(yè)更適合出海。他提醒，企業(yè)應(yīng)具備長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，跨境并購(gòu)后的整合需要時(shí)間，人工成本、管理成本、文化磨合等額外支出往往會(huì)在短期內(nèi)影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　馬晨光建議，企業(yè)轉(zhuǎn)變“投行先行”的傳統(tǒng)思維，在項(xiàng)目初期即引入具備跨境經(jīng)驗(yàn)的律師團(tuán)隊(duì)，系統(tǒng)評(píng)估相關(guān)國(guó)家外資準(zhǔn)入、反壟斷、國(guó)家安全審查等監(jiān)管要求，同時(shí)兼顧中國(guó)境外投資核準(zhǔn)與外匯管理政策。企業(yè)還可借助專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)力量，對(duì)目標(biāo)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)債務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、訴訟環(huán)保等開(kāi)展穿透式盡調(diào)，并將關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為合同條款，提前規(guī)劃多元化融資方案，保障交割能力。